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绿色基金黄坤:在冲击中积极把握机遇——下半年宏观经济与债券市场分析与展望-f88体育登录f88体育斯手机端app,f88体育app下载android版
发布日期:2022-09-01 16:10:42

f88体育登录f88体育斯手机端app,f88体育app下载android版2022年上半年,主要经济体深受通胀困扰,欧美开始陆续收紧步伐。俄乌冲突带来的供给侧冲击加大了全球经济下行压力,增加了市场脆弱性。国内市场开年内生经济动能良好,但3月以来,疫情影响加剧,经济进入非正常运行状态。 5月份,随着复工复产的推进,经济逐步恢复正常,但复苏进程缓慢。

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f88体育登录f88体育斯手机端app,f88体育app下载android版下半年经济仍面临内外部干扰和压力。国内方面,一是随着疫情缓和、国内复苏步伐加快,预计消费和服务业将进入触底回升的过程。二是从近期经济数据来看,总量增长相对平稳,结构性问题和复苏进程仍值得关注。三是政府杠杆谨慎上调,实体经济融资需求不足,信贷扩张乏力。四是今年以来,居民存款意愿不减。前5个月居民累计存款同比增长50.6%,风险偏好有所下降。在海外,近两年主要经济体超发货币,带动全球通胀上升。 5月,美国CPI创40年来新高。在通胀压力下,美联储在 6 月利率会议上决定加息 75 个基点,美欧债券收益率普遍上涨。中美经济政策反转,经济周期错位。在全球加息背景下,我国货币政策面临一定制约,收益率下行空间有限。下半年,我们尤其要警惕输入性通胀、海外需求萎缩等风险。

f88体育登录f88体育斯手机端app,f88体育app下载android版在5月份稳定经济市场的万人电话会议上,总理强调,相关政策要“尽可能多地交付”,“力所能及地”。降落。在财政政策方面,仅靠基础设施投资难以实现内循环畅通。仍需重启消费引擎,通过财政政策提高居民杠杆水平。货币政策方面,易纲6月27日接受专访时表示,货币政策将继续从总体上支持经济复苏。总量政策包括流动性合理充裕和信贷总量稳定增长。不排除市场端LPR下调会受到降准等工具的间接推动。同时,利用结构性货币政策支持碳减排、清洁能源、小微企业等重点领域。在这方面,具体的发力情况和节奏,也要看6月以后的经济复苏。总体而言,未来一段时间,融资利率将保持在较低水平。在财政货币政策精准施策下,经济将充分发挥内生修复力,增强微观主体活力,稳定物价,促进就业。预计下半年经济将回升。

在震荡中积极抓住机遇

展望下半年,核酸常态化发展有助于及时控制疫情,大概率不会出现“封城”和“全球静止”。在疫情散点扰动下,经济基本面对债市影响较为突出,宽松区间仍是博弈焦点。具体来说,经济能否恢复到潜在水平;确认房地产行业的底部;资本利率与政策利率的偏离能否持续等问题仍值得关注。

债市方面,正如我们年初预测的那样,上半年债市收益率一直窄幅震荡。具体来看,1月末10年期国债收益率最低点为2.67%,当时经济预期悲观,央行降息,利率下行;叠加银行理财赎回压力,收益率回升。下半年经济复苏步伐仍取决于内需,楼市持续低迷限制了复苏空间。此外,融资需求疲软。尽管社会融资总量有所增加,但资金在金融体系中不断积累,对机构配置的需求旺盛。短期来看,债市有一定支撑。长期来看,随着疫情持续好转,稳增长力度加大,经济复苏总体趋势不变,债市收益率存在上行风险。

在弱现实与强预期的博弈中,我国经济仍面临“停滞”与“通胀”的矛盾。所谓“停滞”,包括疫情防控、产业链修复、内需拉动、基础设施建设、出口压力。等因素,所谓“通胀”,可以解释为地缘政治冲突引起的输入性通胀,能源、食品共振,国内外通胀共振。总体来看,下半年债市将继续震荡。一方面,当前经济数据结构仍需等待改善,利率将上升,资金依然宽松。另一方面,随着疫情的有效推进和复工复产,市场开始出现小幅回暖情绪。在未来行情缺乏趋势的框架下,投资者捕捉波段的能力将受到更多考验。此外,要配合精选信贷、合理杠杆、灵活久期等策略,才能获得稳定的收益。

风险提示:以上观点仅供参考,不构成任何投资建议。

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